Pourquoi Les Actions US Surperforment ? Jusqu’Où Ça Peut Continuer ?

Le mythe de l’exception américaine : faut-il encore miser sur les actions US et le S&P500 ?

Depuis plus de quinze ans, la surperformance des actions US alimente un véritable mythe : celui de l’exception américaine. Et pour cause : le S&P 500 a surperformé tous les autres marchés développés, creusant un écart cumulé de plus de 150 % avec le MSCI World hors États-Unis.
De là est née une conviction très répandue : investir aux États-Unis serait investir dans le meilleur marché du monde.

Mais cette idée tient-elle encore aujourd’hui ?
C’est la question que pose GMO, l’un des gérants d’actifs américains les plus respectés, dans sa lettre du 3ᵉ trimestre 2025. Et la réponse est bien plus nuancée qu’on pourrait le croire.

Dans la vidéo ci-dessus, je décrypte en détail cette étude passionnante.

Pour ceux qui n’ont pas le temps de la regarder et préfèrent lire, les principaux éléments à retenir sont ci-dessous. Mais vous allez louper tous les graphiques détaillés, donc dans l’idéal privilégiez la vidéo.

Résumé vidéo :

Une Surperformance des Actions US indéniable. Mais Jusqu’Où et Jusqu’À Quand Ça Peut Aller ?

Depuis plus de quinze ans, la surperformance des actions US américaines alimente un véritable mythe : celui de l’exception américaine. Et pour cause : le S&P 500 a surperformé tous les autres marchés développés, creusant un écart cumulé de plus de 150 % avec le MSCI World hors États-Unis.
De là est née une conviction très répandue : investir aux États-Unis serait investir dans le meilleur marché du monde.

Mais cette idée tient-elle encore aujourd’hui ?
C’est la question que pose GMO, l’un des gérants d’actifs américains les plus respectés, dans sa lettre du 3ᵉ trimestre 2025. Et la réponse est bien plus nuancée qu’on pourrait le croire.

Dans la vidéo ci-dessus, je décrypte en détail cette étude passionnante. Voici les principaux éléments à retenir.

Pourquoi le S&P 500 a-t-il réellement surperformé ?

Oui, les actions américaines ont dominé le reste du monde. Mais il est essentiel de comprendre d’où vient cette surperformance des actions US.

Selon GMO, trois composantes l’expliquent :

1. La force du dollar

Une grande partie du gain provient uniquement de l’appréciation de la devise américaine. C’est un moteur puissant, mais rarement durable.

2. L’expansion des multiples de valorisation

Les investisseurs ont accepté de payer les actions américaines de plus en plus cher.
Là encore, ce moteur n’est pas éternel.

3. La performance fondamentale des entreprises

C’est la composante purement économique : croissance réelle, dividendes, rachats d’actions…

Et c’est ici que l’analyse devient surprenante :
👉 Cette composante fondamentale ne représente qu’environ 20 à 25 % de la surperformance totale.
👉 Depuis 2015, elle est même presque inexistante.

Autrement dit :
Sans l’effet dollar et l’envolée des valorisations, le S&P 500 n’a pas fait beaucoup mieux que les autres marchés développés au cours des dix dernières années.

Le rôle démesuré des “Magnificent Six”

Si vous avez l’impression que les entreprises américaines survolent la concurrence, c’est aussi parce qu’une poignée de géants tire tout l’indice vers le haut :
Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta et Nvidia.

Ils expliquent à eux seuls une grande partie de la surperformance des actions US américaines.

Entre 2019 et 2024, leur croissance fondamentale est spectaculaire : parfois plus de 30 % par an.
Elles pèsent désormais plus de 30 % du S&P 500, ce qui fausse la perception globale.

Mais lorsque l’on retire ces six colosses, le tableau change totalement :

• la médiane de croissance des entreprises américaines tombe à 4 % en réel,

• le plus bas niveau depuis 40 ans,

• et inférieur à la croissance médiane… du reste du monde.

La majorité des sociétés américaines sont donc moyennes, mais valorisées comme si elles étaient exceptionnelles.

Un environnement moins favorable aux États-Unis

GMO identifie également trois chocs d’offre qui compliquent la situation économique américaine :

• Des droits de douane élevés, qui renchérissent les intrants,

• Une immigration en baisse, qui limite l’offre de main-d’œuvre et pousse les salaires,

• Une incertitude politique accrue, qui freine les investissements de long terme.

Résultat :
Le contexte macroéconomique américain n’a plus rien à voir avec celui, très porteur, des années 2010.

Pendant ce temps, les marchés internationaux montrent un regain de dynamisme.
Depuis 2019, la croissance fondamentale médiane des entreprises hors États-Unis atteint 6,1 % par an… soit mieux que le S&P 500.

Des valorisations des actions US difficiles à justifier

Enfin, GMO souligne que :

• les actions américaines se paient 30 à 50 % plus cher que les actions européennes ou japonaises,

• à croissance comparable,

• et le dollar serait fortement surévalué, ce qui pourrait devenir un frein supplémentaire pour les investisseurs exposés aux États-Unis.

En clair :
👉 Aujourd’hui, on paie surtout le “label américain”, pas des fondamentaux supérieurs.

La question légitime de la poursuite de la surperformance des Actions US

L’Amérique a été exceptionnelle… mais aujourd’hui, c’est surtout son prix qui l’est. 

Croire que les performances exceptionnelles des années 2010 vont se reproduire mécaniquement dans les années à venir est une extrapolation risquée.
L’Amérique reste innovante et puissante, mais :

• ses valorisations sont historiquement hautes,

• ses fondamentaux sont revenus à la normale,

• le reste du monde rattrape son retard,

• et le S&P 500 dépend dangereusement de quelques géants.

Le leadership américain n’est donc plus aussi évident qu’auparavant, et certaines des meilleures opportunités pourraient se trouver… en dehors des États-Unis.

Pour aller plus loin : la vidéo regorge de graphiques et de détails

Cet article vous donne les grandes lignes, mais l’étude de GMO contient une multitude de graphiques révélateurs, notamment :

• la décomposition précise des moteurs de performance,

• l’évolution de la croissance fondamentale depuis les années 1980,

• la comparaison détaillée des valorisations par décile,

• les projections sur le dollar,

• et bien d’autres éléments que je n’ai volontairement pas intégrés ici.

👉 Pour comprendre pleinement les conclusions de GMO, je vous recommande vivement de regarder la vidéo ci-dessus.
Elle reprend tous les visuels, les analyses chiffrées et les éléments clés qui vous permettront de vous forger votre propre opinion.

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